央行突然降准

  4月17日，下午六点三十分根据人民银行官网显示，为引导金融机构加大对小微企业的支持力度，增加银行体系资金的稳定性，优化流动性结构，中国人民银行决定，从2018年4月25日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点；同日，上述银行将各自按照“先借先还”的顺序，使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利（MLF）。

  中国人民银行将继续实施稳健中性的货币政策，保持流动性合理稳定，引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

  前海开源基金执行总经理杨德龙表示，央行这个举措在当前是非常及时的。一方面通过降准，可以向市场释放4000亿元的增量资金，缓解现在市场上资金短缺的压力，促进经济增长。另一方面，在当前中美贸易摩擦的背景之下，降准可以增加长期资金供应，银行资金成本将有所降低，置换MLF使商业银行付息成本有所减少，有利于降低企业融资成本，这无异大大提振了投资者的信心。

  降准的原因

  先说经济数据，一季度经济增速6.8%，尽管相对于去年的6.9%有所回落，但仍然是一个非常高的数字，远高于今年6.5%的目标。但是，这只是货币的一面，如果从货币的另一面去看中国经济，下行压力之大，绝不可掉以轻心：投资同比增长7.5%，增速比1-2月份回落0.4个百分点，比上年同期回落1.7个百分点，其中回落最明显的是基建投资，同比增长只有13%，去年全年是19%，有些月份增速在30%左右；房地产投资虽然创近三年新高，但房地产的其他指标，包括销售增速、到位资金等大幅度下滑；进出口一季度总体增速在9%以上，但3月份出口下降2.7%，自2017年2月份以来首次出现逆差。在中美贸易摩擦可能成为常态的情况下，中国经济面临的挑战和困难不少，未雨绸缪，在政策层面事先应对，保持政策的前瞻性是必要的。

  然后，再分析当下的流动性的真实现状。央行相关负责人在解释此次降准时指出“此次降准释放的资金大部分用于偿还中期借贷便利，属于两种流动性调节工具的替代，而余下的小部分资金则与4月中下旬的税期形成对冲，因此，在优化流动性结构的同时，银行体系流动性的总量基本没有变化，保持中性。”同时强调“中国人民银行将继续实施稳健中性的货币政策，保持流动性合理稳定，引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。”

  其实，关注近期以来中国流动性的状况发现，这次央行降准一点都不突然，因为中国的流动性目前是紧张的。第一，从3月份的数据看，M2的增速8.2%，再次创下历史新低，社会融资额的增速下滑至10.5%，也是历史新低；第二，从银行系统看，去年以来贷款增速的加快上升和存款增速加快下滑的态势没有改变，银行的流动性持续紧张；第三，MLF属于在不敢轻易动用存款准备金这些常规工具的情况下采用的临时性的手段，但MLF不是没有成本的，而是需要向银行支付利息，而这些成本是会转嫁到实体经济的；第四，中国的存款准备金率目前大型银行是17%，小型银行的存款准备金率为15%，在全球都属于高水平。也就是说，维持这么高的存款准备金本来就不合理，下调存款准备金具有合理性。

  基于以上两点，在这个时候选择下调存款准备金，逐步收缩MLF这些非常规的政策工具，既体现了新的金融团队对把控风险的自信，另一方面，绝不刻舟求剑，面对流动性紧张的事实，不为紧货币而紧货币，作茧自缚，而是果断降准。

  降准会引发房价大涨吗？

  相信每次人民银行调整货币政策，对于大多数人来说都是一次惊心动魄，因为大家这么多年早就习惯了货币政策对于房地产市场的巨大影响，所以每次人民银行一出现货币政策，大家第一反应就是房价要变了。那么人民银行启动降准真的会让房价大涨吗？

  首先，本轮降准肯定会释放一部分流动性，而这些资金有一部分会流向大中型房企。因为，近几年来大中型房企囤地造房，负债率居高不下，特别是2016年上半年借的债务要到今年上半年开始陆续偿还，所以释放部分流动性，就是为了避免大中型房企出现流动性问题，而危及我国的金融体系的安全。当然，央行也同步提高了MLF利率，引导中长期利率上行，这也告诉房企，要融资贷款应急可以，但是融资的成本将会比过去更高一些。再者，此次降准释放增量资金4000个亿，再加上降准操作当日偿还MLF的存量资金约9000亿元，总共算下来本次降准释放的流动性达到1.3万亿。如果这在前几年，肯定会对房地产构成利好。

  不过，自去年开始，银监会对影子银行加强了监管，所有表外业务（比如委托代款、信托）都要收归表内统一审核放贷，还要经受资本充足率等指标考虑。在这样的背景下，央行释放的流动性真正流向居民房贷数量不会大，因为今年要给个人房贷降杠杆。所以，未来释放的资金会流向实体经济，以帮助我国经济发展。

  同时，在这次央行有限降准之后，下一次降准还要看具体的国内外经济形势，但是可以肯定，央行今年不会轻易降准，因为频繁降准会造成人民币汇率贬值趋势。目前在保汇率，还是保房价方面，央行更倾向于保汇率。央行突然宣布降准，就是想有针对性的降低产业经济的融资成本，但是房地产领域的融资成本只会升不会降，只是鉴于房企今年要面临集中偿还债务的周期，所以部分降准资金会流向大中型房企，以避免系统性金融风险发生。而对于个人房贷，从目前央行引导中长期利率上行的动作来看，还有较大的上升空间。单次降准很难对房地产和股市构成多大的利好。

  此次，降准可以说是在保持稳定中性货币政策的同时，对于国家当前市场经济的一种有效调控，但是我们也要注意的是，由于此次降准将会向市场释放1.3万亿的流动性，所以避免这些资金成为炒房资金、炒股资金等资本市场资金，加剧中国金融的不稳定性，毕竟在目前来看，维护金融市场稳定，降低杠杆，服务实体经济才是最重要的事情，要严防资金宽松引发的泡沫风险。